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王东京的博客作品

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关于我

中央党校经济学教授

职业:教授 位置:中共中央党校经济学部主任、教授 个性介绍: 中共中央党校经济学部主任、教授、博士生导师、享受国务院特殊津贴专家。湖南安乡人。1991年毕业于中国人民大学经济系,获博士学位。长期从事中国宏观经济政策研究,担任中央党校省部级干部班主讲教员。著有个人专著《国际投资论》、《中国经济难题》等多部,近年来撰写出版的《与官员谈西方经济学》、《与官员谈中国经济》、《与官员谈经济政策》、《与官员谈经济学名著》、《与官员谈西方经济史》等,在国内广大党政官员中引起强烈反响。

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谁最希望政府打压股市  

2007-05-19 21:17:59|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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    股市的事不好说,无论说涨说跌,都可能挨骂,是自讨苦吃。所以我历来对股市冷眼观潮,只看不说。最近与朋友聚会,大家谈得最多的,还是当下的股市,而几家新闻媒体,也希望我对股市发言。恭敬不如从命,在这里说点看法,不过得迂回一下,让我先从理论方面下笔。

    经济学说,股票的价格,由两个因素定,一是每股的红利;二是银行存款利率。每股红利除以存款利率,则是股票的市价。举个例,某只股票的年红利是1元,而银行存款年利率是5%,那么该股的市价就是20元。有两个要点:第一,股票的市价与票面价无关,票面价代表的是净资产,至于每股净资产在市场能卖多少钱,则取决它的盈利能力。

另一个要点,投资股票与银行存款收益相同。还是上面的例子,假如你手里有20元,可以买一只股票,将来每年可得红利1元;而如果将这20元存入银行,每年也可收利息1元。由此看,做股票投资与银行存款,没有大的分别。人们手里有钱作何种选择,就看每个人的偏好。

要解释的是,买股与存钱收益无异,那为何今天中国的股民会越来越多?据说目前股市的开户数,已过9000万。我知道的,近来亲戚朋友中,也有不少人把存款转入了股市。是股市的收益高过储蓄吗?非也!至少理论上得不到支持。真正的原因,则是股逢牛市,人们整体预期向好。

是的,将钱存入银行,只要利率不变,银行不破产,年收益掐指可算;可买股不同,股票收益是预期收益,当人们买进股票时,由于信息不充分,将来的真实收益是多少,并不肯定,于是,这就带动了市场投机。说过了,股票代表的是资产,经济学家费雪说,资产价格是预期收入的贴现。换言之,人们对股票收益的预期,决定了股价的高低。

比如,若有人认为,今后电力会短缺,那么电价上涨,电力公司的预期盈利会增加,只要多数人这么看,电力公司的股票一定会涨。而且,股市是人来疯,只要大家追涨,需求拉动,股价就会持续地涨。反之,若有消息说,下月将有一批新电厂点火发电,电力可能过剩,于是,电价下降,人们对电力公司的收益预期就会变,股价立马会跌。

懂得这个道理,就不难理解股市的涨落。去年初以来,上证指数从1000多点涨破4000点,翻了三倍,牛气冲天。受其影响,大家对股市预期自然要乐观。本来,逐利是人的天性,股民入市,多数不是长期投资,而是短期套利,要是身边有人赚了钱,现身说法,怎能无动于衷?我看到的数据,今年新入市的资金,就有6000多亿。大规模资金涌入,股市哪有不涨的道理!

问题是,股市上涨的势头,能持续到什么时候?年前就有专家说,国内股市过热,叫股民当心风险。可年后股市一路上攻,专家大跌眼镜。上月央行调高存款准备金,又有学者预测,这回股市必掉头,可五一节后,大盘却高开高走,不见下挫的迹象。是专家学者危言耸听吗?不见得。那么我们的股市到底发生了什么事?

可以肯定,现在的股市有泡沫。不用复杂推理,判断不会错。上文指出,股价由每股红利与银行利率定。股价水平,与上市公司业绩成正比,与银行利率成反比。假定利率不变,股价上扬,得有公司业绩支撑。否则,那一定是无源之水,泡沫无疑矣。有数据说,去年A股企业平均盈利增长4227%,而同期股指却翻了两倍多,请问,脱离业绩虚涨,不是泡沫是什么?

专家分析没有错。奇怪的是,明知股市有泡沫,可广大股民为何还义无反顾?难道不怕赔钱不成?绝对不是。我的看法,是股民关注的重点不同于专家。专家看重公司业绩,而股民做短线,低买高卖,只要明天可能涨,今天就不会罢手。何况有人估计,上证指数能破5000点。要是大家都这么看,没人退场,股市当然要涨。

由此看,股市的走向,关键在股民对未来的预期。企业业绩会影响预期,但重要的还是政策面。最近有经济学家撰文,建议政府大幅提高利率,打压股市。我也希望股民多些冷静,但不赞成政府出重手。事实上,央行已多次加息,近一月,存款准备金就连调两次,即便再提利率,散户未必会理睬,而利率大幅提高后,资金成本陡升,工商企业吃不消,会影响对外竞争力。

更大的麻烦,是货币政策有滞后性。经验说,政策变动到产生效果,大约要滞后一年到一年半,因此,政府为调控股市,很容易矫枉过正,要是处置过当,药猛伤身,导致经济萧条,后果就更不好收拾。不是没有教训,以往经济大起大落,货币政策频繁变化怕是难辞其咎。

消除股市泡沫,我的观点,政府不必直接打压,所要做的,是严格市场监管,彻查违规入市的资金;同时,利用官方媒体和各种途径,普及风险教育,引导股民预期。只要预期理性些,股市自不会发神经。其实,天下没人愿赔钱,要真是看到了风险,股民怎会恋战而不见好就收?

最后说一句。当前的局面,是散户持股,机构空仓。散户逼空机构,不少机构正伺机补仓。政府现在打压股市,得利的必是机构,吃亏的是散户。若以散户利益为重,那么政府明智的做法,就是静观其变而不轻易出手。

2007/05/19   21世纪经济报道

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